안녕하세요!
오늘은 미국 연준 대차대조표 구성, 보는법에 대해 살펴보고, 대차대조표 내 주요 개념인 레포, 역레포, TGA, 지급준비금에 대해 상세히 알아보고자 합니다.
연준 대차대조표를 살펴보면, 연준이 가진 자산, 부채 등의 변동을 파악할 수 있으며 미 재무부의 계정인 TGA도 포함하기에 향후 미국의 매크로 환경을 예측하는데 큰 도움이 됩니다.
미국 주식/코인/채권 투자자들에게는 미국 내 유동성을 주관하는 두 기관인 연준과 재무부의 의도를 캐치하는 것이 무엇보다 중요하기에, 본 글을 참고하셔서 연준 대차대조표에 대한 꾸준한 모니터링을 추천드립니다.
목차
1. 연준 대차대조표 구성
미국 연준(Fed, United States Federal Reserve System)은 미합중국 연방준비제도의 줄임말로, 미국의 중앙은행 시스템을 의미합니다.
연준은 시중 유동성 공급 및 흡수를 통해 미국 내 노동시장 활성화, 인플레이션 억제 기능을 수행합니다.
그렇기에, 미국에 투자하는 투자자들은 연준의 대차대조표를 통해 유동성 관련 연준의 의도를 엿볼 수 있기에, 매크로 관련 주요 자료가 될 수 있습니다.
연준의 대차대조표는 크게 자산과 부채 항목으로 나눠집니다.
자산은 연준이 현재 보유하고 있는 즉시 현금화 가능한 재화, 부채는 외부에서 빌려온 언젠가는 돌려줘야할 재화라고 보시면 됩니다.
1) 연준 자산
연준의 자산은 다양한 항목들로 구성되어 있지만, 연준 자산의 대부분은 미국 국채와 주택저당채권(MBS, Mortgage-backed Securities)로 구성됩니다.
아래 자산 총 6,713,537 Million Dollars 중 두가지 항목이 6,346,554 Million Dollars로 거의 대부분을 차지하고 있기에, 미국 국채, MBS 항목의 변동을 유심히 보는 것이 중요합니다.
신규 업데이트되는 연준 대차대조표는 아래 링크(연준 홈페이지)에서 확인 가능하며, 매주 목요일 내용이 업데이트됩니다.
(1) 미국 국채
미국 국채는 미 재무부가 발행하는 채권으로 연준이 국채를 매입하는 행위를 양적 완화(QE, Quantitative Easing)라고 하고, 시중 유동성을 확대하는 정책을 의미합니다.
반대로, 국채를 매도하는 행위는 양적 긴축(QT, Quantitative Tightening)으로, 시중 유동성을 흡수하는 정책을 의미합니다.
따라서, 현 시점처럼 연준의 보유 국채가 감소는 연준이 양적 긴축을 통해 시중 유동성을 흡수하는 정책을 펼치고 있다고 볼 수 있습니다.
(2) 주택저당채권(MBS)
주택저당채권(MBS, Mortgage-backed Securities)은 주택담보대출을 바탕으로 만들어진 증권입니다.
금융기관이 즉각적인 현금 마련을 위해 개인에게 주택담보대출을 해준 뒤, 그 대출 채권들을 모아 상품으로 판매하는 파생 상품입니다.
연준은 2008년 금융위기 이후, 주택시장 안정 및 경기 부양을 위해 MBS를 매입하기 시작하였으나, 2022년 이후로는 그 수량을 지속 줄여나가고 있습니다.
연준의 MBS 매입은 국채 매입과 동일하게 시장에 돈(유동성)을 공급하는 정책으로, 현 시점 MBS를 줄이는 방향은 연준이 긴축적인 행보를 이어가고 있다고 볼 수 있습니다.
2) 연준 부채
다음으로, 연준 대차대조표 내 부채 항목을 살펴보겠습니다.
아래 표와 같이 연준 대차대조표 상 부채는 크게 유통화폐, 역레포, TGA, 지급준비금, 기타로 구성됩니다.
유통화폐를 제외한 연준의 부채는 연준이 다른 기관으로부터 받아와 보관 중인 돈을 의미합니다.
그렇기에, TGA, 역레포, 지급준비금 등 연준 보유 부채가 높아지면 연준이 시중에 유동성을 흡수, 부채가 낮아지면 시중 유동성을 공급 중임을 추정할 수 있습니다.
(1) 유통화폐
유통화폐(Currency in circulation) 연준이 발행하여 시장에 유통된 종이로 된 현금을 의미합니다.
유통화폐가 대차대조표상 부채 항목에 포함되는 이유는 연준 입장에서 유통화폐는 ‘공공에 대한 지급 약속’으로 보기에 부채로 여겨집니다.
유통화폐의 증가는 일반적으로 시중의 현금 수요가 증가했다는 의미로, 경제활동 및 소비활동의 증가 신호로 볼 수 있습니다.
하지만, 유통 화폐는 전체 통화 공급량 중 극히 일부를 차지하므로 유동성과 직접적인 관련이 있다고는 볼 수 없습니다.
(2) 레포 역레포
레포(Repo, Repurchase Agreement)는 연준이 금융기관으로부터 채권을 일정 기간 뒤 다시 되파는 조건으로 매입하는 거래를 의미합니다.
쉽게 말하면, 연준이 채권을 담보로 금융기관에 돈을 단기로 빌려준다고 보시면 됩니다.
레포는 금융기관에 연준의 돈이 넘어가므로, 시중에 돈이 풀리는 개념으로 연준이 시중에 유동성을 공급할 때 사용하다고 이해하시면 됩니다.
역레포(Reverse Repo)는 레포의 반대 개념입니다.
중앙은행이 보유한 채권을 일정 기간 뒤 다시 매입하는 조건으로 매도하는 거래로, 연준이 채권을 담보로 금융기관으로부터 돈을 단기로 빌려온다고 이해하시면 됩니다.
레포와 반대로 역레포 활용시, 금융기관의 돈이 연준으로 넘어가므로, 시중의 유동성이 연준으로 흡수됩니다.
연준의 역레포 잔고는 2023년부터 지속 감소해오다 최근 보합권에 머무르고 있음을 알 수 있습니다.
이는 연준이 역레포를 통한 시중 유동성 흡수량을 지속 감소시켰으며, 최근 연준의 레포 활용 내역이 확인되어 레포, 역레포를 이용해서는 유동성을 일부 공급하는 방향에 있는 것으로 추정됩니다.
레포, 역레포 내용이 조금 헷갈리실수도 있을 것 같아 표로 요약 정리드립니다.
| 용어 | 설명 | 목적 |
| 레포(Repo) | 연준이 금융기관에 단기로 돈 빌려줌 (채권 담보) | 시중에 유동성 공급 |
| 역레포(Reverse Repo) | 금융기관이 연준에 단기로 돈 빌려줌 (채권 담보) | 시중에 유동성 회수 |
(3) TGA
TGA(Tresaury General Account)는 연준이 보유하는 미국 재무부의 공식 예금 계좌로 세수, 정부 지출 등 정부의 현금 관리에 사용됩니다.
그렇기에 TGA 잔고를 통해 미 재무부의 유동성 공급 현황을 확인할 수 있습니다.
미 재무부가 국채를 발행 또는 세수를 통한 수입을 TGA에 예치하면 TGA 잔고가 증가하고, 시중의 유동성을 흡수할 수 있습니다.
반대로, 정부가 지출을 확대하면 TGA 잔고가 감소하고, 시중에 유동성을 공급할 수 있습니다.
최근 상황을 보면, TGA 잔고 감소가 나타난 것으로 보아, 정부가 지출을 확대하고 시중에 유동성 공급을 큰 폭 늘린 것으로 추정할 수 있습니다.
(4) 지급준비금
지급준비금(Reverse Requirement)는 시중은행들이 고객의 예금 인출 요구에 대비해 연준에 예치해두는 자금을 의미합니다.
지급준비금은 금융 시스템의 안정성과 은행들의 건전성을 확보하기 위한 주요 도구로 활용됩니다.
’20년 3월 이전에는 연준에서 법적으로 요구하는 최소한의 준비금을 필수준비금(Required Reserves), 그 외 추가로 예치하는 준비금을 초과 지급 준비금(Excess Reserves)이라고 명명했었습니다.
하지만, ’20년 3월 이후 미국은 지급준비율을 0%로 설정하며, 현재 연준에 예치된 모든 지급 준비금은 초과지급 준비금으로 간주되게 되었습니다.
지급 준비금에 대한 이자(IORB, Interest on Reserve Balances)는 FOMC 회의에서 연준이 직접 결정되며, 일반적으로 기준금리 상한 또는 근처 수준으로 설정됩니다.
현 상황을 보면, 연준 보유 지급 준비금은 2022년 고점보다는 내려온 상황이지만, 2020년 이전보다 높은 수준으로 시중은행들이 보유한 유동성이 여전히 풍부한 것으로 볼 수 있을 것 같습니다.
2. 총 정리
이상으로, 연준 대차대조표 구성, 보는법과 레포 역레포, TGA, 지급준비금 등 대차대조표 주요 항목들에 대해 상세히 알아보았습니다.
연준 대차대조표는 크게 자산과 부채로 나눠지며 자산에는 미국 국채, 주택저당채권(MBS), 부채 항목에는 유통화폐, 역레포, TGA, 지급준비금이 대부분을 차지하고 있습니다.
연준이 미국 국채, MBS를 매도하는 것을 시장 유동성을 흡수하는 양적 긴축 정책의 일환으로 연준 보유 미국채 및 MBS는 지속 감소하고 있어, 자산을 이용해서는 긴축적인 정책을 시행 중으로 판단할 수 있었습니다.
하지만, 부채 항목에서 시장에 유통되는 현금인 유통화폐가 지속 상승하는 모습을 보였으며, 역레포 잔고 감소 및 레포 활용 내역들이 확인되어 반대로 유동성을 공급하는 모습이 확인되었습니다.
또한, 미 재무부 계좌인 TGA에서 최근 급격한 잔고 하락이 확인되어, 미 재무부 또한 유동성을 공급 중임이 확인되었습니다.
시중은행들의 건전성을 나타내는 지급 준비금은 2020년 이전 대비 높은 수준으로 은행들이 활용할 수 있는 유동성이 여전히 충분한 것으로 확인되었습니다.
긴 글 읽어주셔서 감사합니다! 🙂
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